La Fed pourra-t-elle faire plus ?

Malheureusement, la réponse est non. La triste vérité, c’est que la Fed est non seulement capable de faire bien plus, il y a aussi de fortes chances qu’elle injecte de grosses quantités de monnaie supplémentaires dans l’économie la prochaine fois que son équipe de direction décidera que les roues du carrosse financier ou économique ont commencé à se détacher.

La Fed est capable d’en faire bien plus, parce qu’elle est loin de manquer d’actifs à monétiser. Pour vous donner un exemple, la dette fédérale des Etats-Unis s’élève à l’heure actuelle à 18,1 trillions de dollars, et devrait franchir la barre des 20 trillions d’ici deux ans. Cela signifie que la Fed sera parfaitement capable d’ajouter à ses réserves de 2,5 trillions de dollars de titres du Trésor. La Fed n’est pas strictement limitée à ce qu’elle est capable de monétiser. Jusqu’à présent, elle a monétisé des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres détenus par des agences américaines, mais elle pourrait également se tourner vers d’autres titres adossés à des actifs (prêts étudiants, par exemple), obligations municipales, obligations d’entreprise de première catégorie, et ETF. Si la situation s’avérait suffisamment catastrophique, elle pourrait également changer les règles et se permettre de monétiser des biens immobiliers commerciaux et résidentiels.

La Fed ne manquerait certainement pas d’en faire plus en termes de création monétaire, si l’économie ou le marché boursier présentaient de nouveau des signes de faiblesse. Elle a non seulement manqué de tirer les bonnes leçons des évènements survenus ces quinze dernières années, elle en a aussi tiré de mauvaises. Plutôt que de comprendre qu’injecter toujours plus de monnaie dans l’économie dans un effort de mitiger les conséquences de l’explosion d’une bulle ne peut que générer une bulle plus importante et davantage de faiblesse et de difficultés économiques, ses directeurs pensent que le QE et la suppression des taux d’intérêt ont apporté un bénéfice substantiel à l’économie dans son ensemble. Au vu de ses convictions, pourquoi la Fed refuserait-elle d’en faire plus si le besoin venait de nouveau à se faire sentir ? Elle ne refusera pas d’en faire plus. Elle en fera plus.

Nous pouvons donc dire que ceux qui pensent que la Fed ne pourra pas poursuivre sa politique d’expansion monétaire ne comprennent pas bien la situation actuelle, et que ceux qui pensent que la Fed pourra en faire plus mais choisira d’agir sur le principe de la prudence financière ou dans l’intérêt des épargnants ne sont que naïfs.

* La base monétaire est composée des unités de devise (billets et pièces) en circulation hors du système bancaire et des banques de réserve. Les réserves bancaires ne sont pas prises en compte dans le calcul de la base monétaire réelle, mais pour chaque dollar de réserves créées par la Fed dans le cadre de ses programmes de QE, un dollar a été ajouté à l’économie au travers d’un dépôt sur le compte de demande d’un négociant principal. Le QE génère dont une création monétaire à hauteur de un pour un. Pour plus d’informations, voyez mon article du 16 février dernier.

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